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　　俄羅斯牢牢掌握著歐洲的命脈，而歐洲一如既往地對(duì)未來一無所知......

　　7月11日，“北溪1號(hào)”管道進(jìn)入為期10天的定期維護(hù)，這讓本就岌岌可危的歐洲能源市場(chǎng)面臨更大沖擊。歐洲各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人近日紛紛警告稱，該管道可能會(huì)延長(zhǎng)檢修期乃至徹底停運(yùn)。

　　此前德意志銀行策略師George Saravelos預(yù)測(cè)道，如果管道關(guān)閉問題在未來幾周內(nèi)得不到解決，這將導(dǎo)致能源中斷的范圍擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的前期影響，當(dāng)然還會(huì)導(dǎo)致通脹大幅上升。Saravelos說:

　　“除了市場(chǎng)近幾個(gè)月來對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂之外，最近幾天在歐洲發(fā)生的是一場(chǎng)新的大規(guī)模負(fù)面供應(yīng)沖擊?！?/p>

　　德意志銀行策略師Jim Reid表示，7月22日，即“北溪1號(hào)”管道天然氣計(jì)劃重新上線的日子，可能是今年全球市場(chǎng)最重要的一天。他說：

　　“雖然市場(chǎng)大部分時(shí)間都在思考美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑和經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，但我懷疑俄羅斯天然氣斷供是今年下半年更具沖擊性的事件。當(dāng)然，到7月22日，加拿大也有可能已經(jīng)歸還零件，供應(yīng)可能開始正?；?。大家都只是猜測(cè)，但以防計(jì)劃沒趕上變化，市場(chǎng)上的每個(gè)人都至少得先做好準(zhǔn)備?！?/p>

　　事實(shí)上，在“北溪1號(hào)”管道檢修期開始的第一天，輸往歐洲的天然氣流量已經(jīng)基本為零。

　　做最壞的打算

　　在最壞的情況下，7月22日一到，俄羅斯切斷所有輸往歐洲的天然氣供應(yīng)，有外媒將其稱為歐洲的“世界末日情景”。

　　瑞銀集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，屆時(shí)歐洲股市將暴跌20%。垃圾信用利差將擴(kuò)大至超過2020年危機(jī)水平。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面衰退之前，歐元兌美元將跌至0.9。對(duì)安全資產(chǎn)的狂熱買需將把基準(zhǔn)德國(guó)國(guó)債收益率推至0%。

　　眼下，歐洲的命運(yùn)正掌握在俄羅斯手中，而前者一如既往，對(duì)此一無所知。

　　當(dāng)然，需要注意的是，有很多變數(shù)，例如管道關(guān)閉的時(shí)間長(zhǎng)短、供應(yīng)削減的程度以及各國(guó)將在多大程度上擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴。即便如此，7月22日仍然可能是災(zāi)難的開始。

　　德國(guó)電價(jià)飆升威脅能源安全

　　瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿倫德·卡普泰恩（Arend Kapteyn）寫道：

　　“我們強(qiáng)調(diào)，這些預(yù)測(cè)應(yīng)該被視為粗略的近似值，絕不是最糟糕的情況。我們很容易想象經(jīng)濟(jì)中斷會(huì)導(dǎo)致更多的負(fù)增長(zhǎng)結(jié)果?！?/p>

　　歐洲已經(jīng)“重傷難醫(yī)”

　　可以肯定的是，市場(chǎng)已經(jīng)消化了一些消息面，周二歐元兌美元刷新20年低點(diǎn)，并短暫與美元平價(jià)。德國(guó)股市自6月以來已下跌11%，德國(guó)天然氣巨頭Uniper今年以來已暴跌80%。

　　“歐洲目前正陷入惡性循環(huán)”，Banque Syz首席投資官Charles-Henry Monchau表示。能源價(jià)格上漲正在損害歐洲經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)歐元走低。反過來，疲軟的歐元使能源進(jìn)口變得更加昂貴。

　　Pictet Asset Management投資組合經(jīng)理Prashant Agarwal表示，另一個(gè)擔(dān)憂是，在通脹已經(jīng)達(dá)到十年高位的情況下，歐洲央行將無法為經(jīng)濟(jì)提供太多幫助。他說：

　　“我不確定央行工具在這種情況下是否有效。過去，他們有回旋余地來應(yīng)對(duì)這種情況，因?yàn)橥浡屎艿??！?/p>

　　Liberum Capital戰(zhàn)略主管約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）表示：

　　“最大的未知數(shù)是，始于德國(guó)、波蘭和其他中歐國(guó)家的沖擊將如何影響歐洲和世界的其他地區(qū)。俄羅斯天然氣根本沒有替代品?！?/p>

　　其他投行怎么看？

　　法國(guó)巴黎銀行

　　包括Sam Lynton-Brown和Camille de Courcel在內(nèi)的策略師寫道，全面的天然氣中斷將推動(dòng)斯托克50指數(shù)跌至2800點(diǎn)，較當(dāng)前水平下跌約20%。他們認(rèn)為，汽車、工業(yè)和化工行業(yè)將面臨壓力，并建議通過買入高質(zhì)量公司股票或購(gòu)買與歐洲股指走勢(shì)相關(guān)的期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　野村國(guó)際

　　自4月以來，該行貨幣策略師Jordan Rochester一直在敦促客戶做空歐元。他寫道，如果“北溪1號(hào)”沒有恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，歐元兌美元可能在今年冬季跌至0.9。他說：

　　“我們認(rèn)為歐洲可能無法為冬季儲(chǔ)存足夠的天然氣，因而不得不實(shí)行能源配給。如果這都不算經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那是什么？”

　　摩根大通

　　以馬修·貝利（Matthew Bailey）為首的策略師表示，如果俄羅斯關(guān)閉天然氣供應(yīng)，歐洲公司債券利差的波動(dòng)將超過2020年第一波新冠疫情爆發(fā)期間。高等級(jí)債務(wù)的利差可能會(huì)飆升至325個(gè)基點(diǎn)，而垃圾級(jí)債券的利差可能擴(kuò)大至1000個(gè)基點(diǎn)。

　　高盛

　　包括Christian Mueller-Glissmann在內(nèi)的策略師表示，歐元已經(jīng)反映了很多負(fù)面因素，但如果市場(chǎng)定價(jià)“北溪1號(hào)”完全關(guān)閉，該貨幣可能會(huì)再下跌5%。

　　美國(guó)銀行

　　上周，向來唱多銅價(jià)的美國(guó)銀行也下調(diào)了預(yù)測(cè)，該行警告稱，在歐洲普遍出現(xiàn)天然氣短缺的最壞情況下，銅價(jià)可能會(huì)跌至每噸4500美元的低位。周二銅價(jià)下跌2%至7429美元。