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　　市場迅速調(diào)整預(yù)期，聯(lián)邦基金利率期貨出現(xiàn)巨額大單，對賭美聯(lián)儲7月加息100個基點的預(yù)測。

　　周日，《華爾街日報》美聯(lián)儲觀察人士尼克·蒂米羅斯（Nick Timiraos）撰文稱，美聯(lián)儲官員上周五的發(fā)言暗示，他們可能在本月晚些時候的會議上繼續(xù)加息75個基點，以積極對抗高通脹。

　　美聯(lián)儲向來有通過《華爾街日報》放風(fēng)的傳統(tǒng)，該報負(fù)責(zé)美聯(lián)儲報道的記者通常被視為美聯(lián)儲的“傳聲筒”。

　　市場對加息100個基點的預(yù)期也迅速降溫，盡管美國6月份零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。上周五，聯(lián)邦基金利率期貨市場被一筆大單震撼，這筆交易的方向是對賭日益主流的美聯(lián)儲本月加息1個百分點的預(yù)測。如果美聯(lián)儲本月再加息75個基點，這個頭寸將獲利。

　　這個2022年10月聯(lián)邦基金利率期貨頭寸成交于紐約時間上午8:47，規(guī)模3萬份合約，占該期貨截至周四總未平倉合約的15%。它相當(dāng)于每基點價值125萬美元，名義價值1500億美元。這筆交易后，10月合約大幅上漲，達到盤中高點。

　　美聯(lián)儲官員為加息100個基點的預(yù)期潑冷水

　　隨著CPI通脹數(shù)據(jù)再刷新高，政策制定者為7月議息會議上更大幅度的加息敞開了大門。但在靜默期之前，一些官員卻在最近的采訪和公開評論中同時對這一想法潑冷水。

　　一些官員指出，他們正以歷史上最快的速度加息，有跡象表明經(jīng)濟活動正在走軟。美聯(lián)儲理事克里斯·沃勒上周四在愛達荷州維克托的一次會議上表示：

　　“過度提高利率是大家都不愿意看見的。75個基點的加息幅度是巨大的。不要以為沒有達到100個基點，我們就沒有完成工作?！?/p>

　　上周之前，官員們就曾暗示，他們傾向于本月加息75個基點。然而，在又一份令人頭疼的通脹報告發(fā)布后，有官員表示會考慮將加息整整1個百分點。對此，沃勒說：

　　“我們預(yù)知這份通脹報告會很難看，事實也的確如此。它比我們想象的更丑陋。但是，我們不想根據(jù)一個數(shù)據(jù)制定政策，這是一件很關(guān)鍵的事情。”

　　美國6月份消費者價格指數(shù)（CPI）較上年同期上升9.1%，創(chuàng)40年來新高，顯示通脹壓力在整個經(jīng)濟領(lǐng)域擴大。去年，由于經(jīng)濟復(fù)蘇和政府積極的刺激措施，消費需求激增。俄烏沖突進一步加劇了供應(yīng)鏈中斷問題，推高了能源和大宗商品價格。

　　美聯(lián)儲于3月份開始啟動加息，幅度為25個基點，5月份加息了50個基點，上個月又進一步加息75個基點，達到1994年以來的最大加息幅度。自上世紀(jì)90年代初開始將聯(lián)邦基金利率作為主要政策制定工具以來，美聯(lián)儲還沒有試過單次加息整整1個百分點。

　　亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克上周五在佛羅里達州坦帕灣商業(yè)雜志主辦的論壇上說，大幅加息可能會導(dǎo)致經(jīng)濟不必要的疲軟。

　　其他美聯(lián)儲官員則對近期加速加息表示不安?？八_斯聯(lián)儲主席埃斯特?喬治上周表示：

　　“快速加息帶來的風(fēng)險是，收緊政策的速度超過了經(jīng)濟和市場的調(diào)整速度。”

　　通脹預(yù)期是美聯(lián)儲政策重要參考

　　自美聯(lián)儲上月出人意料地加息75個基點以來，投資者的反應(yīng)反映出對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂日益加劇。石油和大宗商品價格下跌，長期債券收益率下降。

　　上周五，密歇根大學(xué)（University of Michigan）調(diào)查顯示，消費者長期通脹預(yù)期降至一年來的最低水平，這削弱了加息1個百分點的理由。以市場為基礎(chǔ)的通脹預(yù)期指標(biāo)也跌至俄烏沖突自2月底爆發(fā)以來的最低水平。

　　美聯(lián)儲官員密切關(guān)注家庭和企業(yè)對未來通脹的預(yù)期，因為他們相信這種預(yù)期可以自我實現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲前理事勞倫斯·邁耶（Laurence Meyer）說：

　　“他們（美聯(lián)儲官員）可以從中得到安慰。這減輕了他們的壓力。我認(rèn)為他們不想將加息幅度上調(diào)到100個基點?！?/p>

　　芝加哥商品交易所集團（CME Group）的數(shù)據(jù)顯示，在通脹報告公布后，投資者和一些分析師開始預(yù)計美聯(lián)儲7月議息會議將加息100基點，利率期貨合約顯示，當(dāng)天晚些時候加息的可能性為80%。

　　沃勒上周四對此評論說，“市場可能已經(jīng)超前了”。到上周五，市場暗示的加息100個基點的可能性已降至30%以下。

　　上周，富國銀行（Wells Fargo）首席經(jīng)濟學(xué)家杰伊?布萊森（Jay Bryson）等人呼吁更大幅度的加息。但在上周五，他表示，該加息力度的吸引力已有所下降。他說，“這將是公開討論的問題，但要想使加息100個基點成為或獲得絕對多數(shù)投票，這似乎有點咄咄逼人”。

　　加息整整一個百分點可能會讓官員解釋未來的政策策略變得復(fù)雜。經(jīng)營預(yù)測公司LH Meyer的邁耶說，要想加息100個基點，美聯(lián)儲最好有一個非常有的理由?！暗麄儸F(xiàn)在沒有”。例如，官員們必須澄清是什么導(dǎo)致了又一次的政策轉(zhuǎn)變，以及是什么導(dǎo)致他們更加激進的步伐。

　　如果加息75個基點，官員們就能稱其有能力在需求和通脹持續(xù)高漲的情況下保持這一歷史性的大幅加息速度，或者在通脹和經(jīng)濟活動放緩的情況下放緩加息速度。

　　美聯(lián)儲或面臨越來越棘手的會議決策

　　然而，今年晚些時候，官員們可能會在加息多少的問題上面臨更困難的決定，尤其是如果經(jīng)濟出現(xiàn)更明顯的放緩跡象，但通脹仍高于美聯(lián)儲2%目標(biāo)水平的情況下。

　　里士滿聯(lián)儲主席巴爾金上周表示，他關(guān)注的是將利率提高到高于投資者預(yù)期的未來兩年通脹水平。他在一次采訪中表示：

　　“對我來說，加息幅度的變化都遠(yuǎn)不如目的利率水平重要?！?/p>

　　高于預(yù)期的通脹可能會改變利率終點，使加息更加緊迫，即速度更快、幅度更高。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德上周五說，他預(yù)計到今年年底前聯(lián)邦基金利率將從此前預(yù)計的3.5%左右升至略低于4%的水平。

　　如果在即將召開的會議上再次加息75個基點，那么美聯(lián)儲過去5個月的加息幅度將相當(dāng)于2015年至2018年加息幅度的總和。這將使利率上調(diào)至2.25%至2.5%之間，接近其對既不刺激也不限制需求的中性利率水平的估計。

　　不過，美聯(lián)儲官員們正尋求將利率提高到通過減少需求來減緩支出、投資和招聘的水平。富國銀行的布賴森說：

　　“他們很快達到了中性利率水平。而現(xiàn)在的問題是，他們會以多快的速度進入限制性區(qū)間，以及這一舉措會有多嚴(yán)格?！?/p>

　　本月接受《華爾街日報》調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來12個月美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性為49%。62位受訪者中，大多數(shù)人預(yù)計美聯(lián)儲將在今年年底前將聯(lián)邦基金利率至少提高到3.25%以上，并在明年之前維持或高于這一水平。大多數(shù)人預(yù)計美聯(lián)儲將在2023年底前首次降息。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）此前在公開場合表示，如果能源價格繼續(xù)上漲或供應(yīng)鏈瓶頸得不到改善，美聯(lián)儲將更難在不出現(xiàn)衰退的情況下降低通脹。理想的情況是，美聯(lián)儲的緊縮政策能夠放慢經(jīng)濟增長的速度，足以給物價壓力降溫，但又不至于讓經(jīng)濟陷入低迷。鮑威爾上個月說：

　　“不能保證我們能做到這一點。道路已經(jīng)變得更窄了?！?/p>